O resultado veio abaixo de nossas estimativas, decorrente dos menores preços realizados, que foi o principal detrator do resultado, como esperado. O preço do minério de ferro realizado pela Vale atingiu US$ 92,6/t, um recuo de 22% sobre o 2T22. A melhora verificada nos volumes vendidos não foi suficiente para atenuar o efeito do preço do minério, nem a redução do custo C1, que atingiu US$19,4/t, um recuo de 7% sobre o 2T22. Em metais básicos, o maior volume vendido também não foi suficiente para compensar a queda de 17% t/t no preço do níquel. Acreditamos que a ação da Vale deve performar bem para os próximos períodos, está negociando a um múltiplo EV/Ebitda 23E de 3,1x, um desconto de 27% sobre a média dos últimos 5 anos, além do possível spin-off da unidade de metais básicos, que deve destravar um valor significativo para a companhia.