A Lojas Renner (LREN3) apresentou um resultado fraco (apesar de esperado) no segundo trimestre, com o segmento de varejo reportando uma queda de 6,0% na comparação anual na receita líquida, consequência de um cenário desafiador para as vendas e uma forte base de comparação, quando as vendas de inverno foram antecipadas. A margem bruta caiu 2,2 p.p. ante o segundo trimestre de 2022, consequência de maiores remarcações; intensificação das promoções e clima desfavorável, que resultou em uma menor demanda por produtos de inverno. Com esse efeito e a desalavancagem operacional dados os menores volumes, o Ebitda do varejo atingiu R$ 535 milhões no trimestre (-22,4%). Com a contribuição negativa da Realize, o Ebitda consolidado totalizou R$ 482 milhões (-31,3% na comparação anual e -7% na comparação com nossas estimativas). No bottom line, o lucro íquido atingiu R$ 229,7 milhões (-36% na comparação anual e +36% na comparação com nossas estimativas), com a diferença para nossas projeções explicada principalmente pelo reconhecimento de incentivos fiscais, como subvenção para investimentos, os quais reduziram a alíquota efetiva de IR. Entendemos que o cenário macroeconômico desafiador vem afetando significativamente os resultados da Lojas Renner, com o menor nível de demanda e a rentabilidade da Realize bastante abaixo do histórico. Dito isso, com o novo ciclo de queda na taxa de juros e o arrefecimento da inflação, esperamos uma melhora gradual no cenário para o consumidor. Com uma posição robusta de caixa líquido; um valuation pouco exigente, de cerca de 12x P/L 2024E, e a expectativa de melhora no ambiente macroeconômico para o consumo, mantemos nossa recomendação de compra.
30 de novembro de 2023
