O BTG Pactual reportou mais um bom resultado, em linha com as nossas estimativas, mas cerca de 10% acima do consenso de mercado, com lucro líquido ajustado (excluindo amortização de ágio) de R$ 2,2 bilhões no 2T22, crescimento de 27% a/a, mantendo ROAE em 21,6%. O crescimento das receitas foi recorde no trimestre mesmo diante do cenário macroeconômico desafiador, aumentando em 20% a/a e 4% t/t, com forte desempenho em várias frentes, conforme detalhado a seguir: i) Investment Banking, apesar da queda de 29% a/a, cresceu 38% t/t demonstrando certa recuperação, com maior contribuição especialmente de DCM e M&A, ii) Corporate & SME Lending, que aumentaram 34% a/a, resultado de um forte crescimento da carteira de crédito com spreads competitivos, iii) Wealth Management & Consumer Banking registraram receitas recordes no trimestre, com aumento anual de 66%, ganhando participação de mercado, especialmente no segmento de varejo de alta renda, expandimos a oferta de produtos, iv) Sales & Trading com aumento de 4% a/a, impulsionada pela maior atividade dos clientes e, v) Asset Management (+50% a/a) puxada pelas melhores taxas de performance. O total de ativos sob gestão foi de R$ 605 bilhões no 2T22 (ante R$ 501 bilhões no 2T21), com captações líquidas alcançando R$ 41,3 bilhões. A linha de Interest & Others cresceu mais de quatro vezes no ano, beneficiada pelo nível mais elevados de taxa Selic. Em relação as despesas operacionais, cresceram em 26% a/a, refletindo principalmente as maiores despesas com pessoal, administrativas, e a maior amortização de ágio por conta da consolidação da Empiricus, porém o índice de eficiência permaneceu estável, encerrando o período em 39%, demonstrando bom controle de custos. Portanto, com lucro líquido e receitas recordes, entendemos que o BTG está bem posicionado, com mix de receitas diversificado, reduzindo a dependência do resultado de tesouraria e das receitas de Investment Banking, que são mais voláteis em cenários macroeconômicos mais adversos ou incertos. Reiteramos nossa recomendação de compra com preço-alvo de R$ 32,00.
30 de novembro de 2023
