O Banco do Brasil apresentou mais um forte resultado no 2T22, com lucro líquido ajustado dando um salto de 18% no trimestre e 55% comparando com o ano anterior, alcançando R$ 7,8 bilhões, cerca de 18% acima do consenso e 16% acima da nossa estimativa. Os destaques do resultado foram: i) o aumento na margem financeira bruta em 18,9% a/a, influenciada pelo melhor resultado de tesouraria (+136,2% a/a) e pelas maiores receitas com crédito (+45% a/a) compensando as maiores despesas com captação (+205,7%) e, ii) o crescimento de 8,9% a/a nas receitas de serviços puxado pelo desempenho nos segmentos de administração de fundos (+17,5% a/a), cartões (+14,7% a/a) e operações de crédito (+29,9% a/a). Esses pontos positivos mais que compensaram o crescimento nas despesas de provisão, que vieram mais controladas (+2,3% a/a). Do lado das despesas, a companhia vem apresentando bom controle de custos, com as despesas administrativas avançando 5,7% a/a, abaixo da inflação do período, e com um índice de eficiência de 33,2%, melhor índice da séria histórica. A carteira de crédito ampliada registrou incremento de 19,9% na comparação com o mesmo período do ano anterior, com crescimento em todas as linhas conforme descrito a seguir: pessoa física (+14,1%) impulsionada principalmente pelo cartão de crédito seguido do consignado, pessoa jurídica (+19,1%) puxada por recebíveis seguido por TVM e capital de giro, agronegócio (+27,3%) com destaque para o certificado de direitos creditórios do agronegócio que cresceram em mais de quatro vezes no ano e para cédula de produto rural e garantias. O índice de inadimplência foi de 1,89% em março de 2022 para 2,00% em junho de 2022, com tendência de alta gradual, assim como registrado pelos pares privados. Diante do desempenho positivo do 2T22, a companhia revisou o guidance para cima nas linhas do lucro líquido (R$ 27 a R$ 30 bilhões ante R$ 23 a R$ 26 bilhões), margem financeira bruta (13 a 17% ante 11 a 15%), carteira de crédito (12 a 16% ante 8 a 12%), receita de serviços (6 a 9% ante 4 a 8%) e PCLD (R$ 17 a R$ 14 bilhões negativos ante R$ 16 a R$ 13 bilhões negativos). Apesar da expectativa positiva, mantemos a recomendação neutra e preço alvo de R$ 46,00. A BBAS3 já registra o melhor desempenho no acumulado de 2022 dentre os grandes bancos listados e acreditamos que esse bom momento de evolução do resultado já esteja precificado. Ainda, é comum em ano eleitoral vermos as estatais descolando de seus fundamentos, como temos acompanhado de maneira mais forte na Petrobras. Portanto, mantemos uma visão mais cautelosa para BBAS3.
30 de novembro de 2023
